AI的泡沫準備要破了嗎？

道瓊指數再次延續了弱勢表現，昨日跌超1%，沒有NVDA的護盤，道指明顯和另外兩大股指背離，這或許是道指指數編製人員接下來需要思考的地方，而NVDA成為道指成分股，幣安交易所似乎也慢慢開始接近板上釘釘。

目前的道瓊指數有多弱，從歷史性的突破40000點大關之後，道指就開始持續下跌，如今一口氣跌到38440，跌破了早前形成的雙底頸線支撐38550，如果短時間內沒有辦法收回去，那將是徹底宣告破位，這對多頭打擊必然會相當大。

在前段時間，我們當時發現，消費和房地產兩大板塊陸續暴雷，這預示著美國經濟基本麵正在迅速變差，昨天道指三大成分股聯合健康、英特爾和卡特彼勒，再次成為領跌板塊。細心的朋友應該會發現，這幾家公司最近幾個交易日都是持續下跌。

聯合健康作為醫療保健賽道的龍頭，從近期528美元的高點，一口氣跌至昨日的484美元，昨日更是迎來了跳空暴跌。先前聯合健康的高管預測其醫療補助業務將出現 “混亂”，並在投資者會議上討論了患者對醫療服務的利用情況。醫療保健作為避險板塊，股價連續暴跌，比特幣歷史高位毫無疑問預示著當前市場的危險。

標普昨天跌至關鍵支撐，這個關鍵支撐，我們強調過很多次，那就是3月28日的高點5265，這個位置非常關鍵，一旦跌破，那股指的技術型態就會變成Bull Trap和圓弧頂，就會變成相當看跌的一種技術型態。目前市場泡沫如此之大，完全靠AI的故事在支撐，真要開始往下，怕是沒有人會在這個位置去接盤。

昨天收盤價是5266，剛好站穩了這個支撐，但盤後CRM的業績暴雷，已經預示著今晚跌破關鍵支撐將會是大概率事件。賽富時 (CRM.US)第一季營收91.3億美元，分析師預期91.5億美元；有分析稱，這是該公司自2006年以來首次季度營收低於市場預期。

公司營收成長罕見遜於市場預期，對下季度指引疲軟，並下調2025財年全年的主力業務「訂閱與支持」收入同比增幅，券商RBC對此稱為「艱難的季度和令人失望的指引」。財報公佈之後，該股盤後跌近16%，此前一度跌超17%。若跌幅延續至明日開盤，將完全抹去年內漲幅。

有網友評價稱，Salesforce的幣安交易所財報顯示軟體產業正全麵陷入困境，微軟和甲骨文也難逃負麵影響。事實上，近期發財報的軟體SaaS股基本上都暴雷了，做人資管理的WDAY、做財務管理的INTU、還有網路雲安全賽道的諸多公司，從高位已經連續跌好幾個月了。

軟體股的服務主要是賣給中小企業的，中小企業沒什麼錢了，所以軟體股的基本麵都比較差，這一輪趨勢估計很快會蔓延到硬體領域，畢竟買GPU和晶片的都是軟體公司，軟體公司賺不到錢，自然就會減少硬體的購買，新一輪週期其實快要來了。這一輪泡沫破滅的話，NVDA怕是要起碼回檔30%以上。

美股目前在創紀錄的高位，在AI的帶動下一切欣欣向榮，美國經濟數據似乎也顯示美國經濟成長正在強勁反彈，華爾街對於美國經濟衰退的擔憂也越來越少，但最新數據顯示，2024年第一季的消費者違約率大幅上升，這可能是埋藏在美國經濟繁華表像下的暗雷。

芝加哥聯邦儲備銀行總裁奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）已經強調，消費者違約率是目前最令人擔憂的經濟指標之一。 「如果消費者貸款的拖欠率開始上升，這通常是情況變得更糟的先行指標。」古爾斯比表示。

美聯儲最新公佈的最新數據證實了他的擔憂。數據顯示，柴犬幣走勢美國總體違約率有所上升，“截至3月底，3.2%的未償債務處於某種拖欠狀態，”這標誌著消費者財務困境的顯著上升。數據顯示，所有債務類別的違約率都大幅上升：每年約有8.9%的信用卡違約和7.9%的汽車貸款拖欠。

目前市場還有個警訊，主要股指都處於或接近歷史高點，那斯達克指數中有57隻股票今年的漲幅已經超過150%，但缺少一個關鍵因素：投資者沒有購買衍生性商品合約，如果股市繼續飆升，這些合約可以讓他們有機會大賺一筆。

眾所周知，對看漲期權需求的缺乏表明，在表麵之下，華爾街和日內交易圈的人有一種感覺，即與2020年的繁榮時期不同，本輪反彈的最佳時期即將結束。

加拿大皇家銀行資本市場衍生性商品策略主管Amy Wu Silverman表示：「過去，當我們進入FOMO週期時，你會看到看漲需求。」樂觀情緒的喪失突顯出宏觀經濟格局的變化，這似乎表明，交易員正準備迎接的不是強勁反彈，而是逐步撤退。

美國航空 (AAL.US)昨天下調了第二季調整後利潤指引，且遜於華爾街預期。受此消息影響，截至發稿，美國航空週三美股跌超14%。這是SUI 幣 ptt另一個暴雷的板塊，航空業未能復甦，其實可以說明經濟的許多問題。對我們來說，這麼多的警訊，應該足以引發重視了。

聯準會昨天公佈了12個地方聯儲編製的經濟情勢調查報告－褐皮書。褐皮書報告指出，從4月初到5月中旬這段時間，大多數地區報告「輕微或溫和」的經濟活動成長。分析稱，褐皮書中對美國經濟的概述整體來說正麵，不過零售支出、就業、前景展望等方麵，體現的更多是負麵情況。

目前市場的重點還是聚焦在NVDA上，如果你沒持有輝達個股，看著它以目前的方式飆升會非常痛苦。輝達股價在過去一週的交易中上漲了15% ，在過去一個月中上漲了33% 。在過去一年裡，包括股息再投資在內，它已經獲得了249% 的收益。

每一天，我都覺得有新的新聞標題在推動輝達股價上漲，昨天國內老韭菜但斌喊出了10萬億美元的目標價，來自知名投資機構I/O Fund的科技行業分析師貝絲·金迪(Beth Kindig)也喊出了類似的口號，這是明顯泡沫達到頂峯的標誌。

Beth Kindig發布研報稱，預計到2030年，輝達(NVDA.US)股價將比目前水準飆升約258%，市值屆時可望達到10兆美元，其下一代基於Blackwell架構的AI GPU有望帶來巨大營收貢獻。說實話這份報告讓我想起了當年的木頭姐，這種極為誇張的看漲目標價，往往都是要崩盤的訊號。

美國銀行重申了對蘋果 (AAPL.US)「跑贏大盤」評級，這家科技巨頭將在下個月的開發者大會上公佈其生成式人工智慧策略。分析師Wamsi Mohan寫道，最新的帶有人工智慧的iPhone應該會推動一個「多年」的升級週期，類似於智慧型手機革命開始時的情況。 Mohan也為蘋果設定了230美元的目標價，他表示，他預計人工智慧手機的採用曲線將快於5G智慧型手機的採用，並指出升級的次數可能會導致十年一次的事件。

Mohan補充說，雖然下一代iPhone的許多功能可能會在蘋果開發者大會之後發布，但這次大會很可能會讓人工智慧手機成為主流，尤其是隨著對話式人工智慧越來越融入消費者的日常使用中。蘋果年度開發者大會(WWDC)將於6月10日開幕。會議將在美國東部時間下午1點以主題演講拉開序幕。

日本軟銀集團旗下的英國晶片設計公司Arm Holdings (ARM.US)控股發布了麵向旗艦智慧型手機AI功能的下一代CPU和GPU設計，並將提供軟體工具，讓開發人員更容易在採用Arm架構的晶片上運行生成式AI聊天機器人和其他AI程式碼。預計搭載最新核心設計的手機將於2024年底上市。不過，Arm股價週三跌超3%，失守六週高點。

輝達目前其實隱憂不少，尤其是巨頭們紛紛都要自己做晶片，很難想像，機構會去預測，NVDA在未來幾年都會絕對佔據整個市場，這家公司一年賺幾百億美元，買NVDA晶片的巨頭又都沒賺到錢，這樣的經濟模式真能持續下去。

輝達的股價見頂，其實不是業績見頂的時候，而是成長速度和利潤率見頂的時候，目前我是已經看到了這個趨勢。其實，上週輝達的財報，已經告訴我們利潤率慢慢下滑了，但因為拆股，市場完全忽略了這個利空。

昨天輝達宣佈了一項高達90億美元的投資計劃，這項龐大的投資計劃，主要圍繞著與亞馬遜、微軟、穀歌和甲骨文等主要雲端服務供應商的合作。據瞭解，輝達先前在雲端運算服務上的承諾投資額約35億美元，新宣佈的投資額翻了數倍。

這個消息被吹走的天花亂墜，但實際就是保護費，畢竟巨頭們一年大幾百億美元的資本投入，如果繼續看不到成果的話，很顯然是不可持續的，而且輝達的芯片也確實太貴了。現在輝達交了90億美元保護費買巨頭的雲端運算，看起來就等於是在返點了，而這必然會影響下個季度利潤率。

現在的輝達非常焦慮，昨天業內有傳言稱，$輝達 (NVDA.US)$正準備推出一款將下一代Arm核心與Blackwell GPU架構相結合的晶片，這可能會加劇Windows on Arm領域的競爭。據悉，這家GPU巨頭正在準備一款係統級晶片(SoC)，將Arm的Cortex-X5核心設計與基於其最近推出的Blackwell架構的GPU相結合。

惠普 (HPQ.US)盤後發了財報，AI PC似乎成長不錯。惠普第二財季淨收入128億美元，分析師預期126億美元；第二財季調整後每股收益為0.82美元，分析師預期0.81美元；預計第三財季調整後每股收益為0.78- 0.92美元，分析師預期0.85美元；預計全年調整後每股收益為3.30-3.60美元，公司原本預計3.25-3.65美元；維持全年FCF預期在31億-36億美元不變，分析師預期31.3億美元。

這份財報本身不算特別重要，但算是戴爾財報的參考。之前SMCI是NVDA業績的風向標，但最近兩個月，兩家公司的走勢開始背離，取而代之的是DELL和NVDA開始高度相關，這主要是因為DELL如今成為了NVDA最重要的合作夥伴。

高盛分析師Michael Ng在上個月的一份報告中說，如果戴爾在 4 月的積壓訂單量增加 20 億美元，那麼本財年的AI伺服器營收將達到50億美元。他相信，這一點不難做到，輝達預計其即將推出的新型晶片Blackwell需求非常火熱。鑑於整個行業供應緊張，戴爾的主要限製因素可能是如何獲得足夠的晶片。

Ng指出，戴爾的伺服器客戶」似乎在 GPU 供應方麵擁有優先權」。戴爾與輝達的關係也很密切。輝達CEO黃仁勳上週出席了戴爾年度開發者大會，也邀請戴爾CEO邁克爾·戴爾參加了三月份的GTC大會，他當時在臺上說：在為企業構建端到端大規模係統方麵，沒有人比戴爾做得更好。

眾所周知，美銀是晶片板塊的超級反指，每次這貨上調評級，晶片板塊過幾天就是暴跌，這財報前上調了評級，讓DELL暴漲8%。依照之前的規律，財報前一天暴漲，財報當天往往會暴雷，又有反指buff，這DELL怕是要暴雷，這玩意漲了這麼多，但AI收入就佔整體5%~10%左右。

DELL如今一個季度營收250億美元左右，一年營收差不多1000億美元，本季預期的AI收入隻有14億美元，今年滿打滿算也就50億美元，現在股價被炒作的翻一倍了。之前同樣提供人工智慧伺服器的超威電腦（ SMIC ），業績一直表現不錯。第一季營收年增了三倍，但因為與華爾街的預測有些差距，財報發布隔天暴跌了14%。

輝達最近漲了這麼多，其中有部分DELL的功勞，因為吹要和DELL一起做主權AI，讓收入多元化，擴張到政企客戶，但DELL假如暴雷了，因為這部分利好的漲幅，肯定要還回去。昨晚標普剛好收在5266沒有破位，但 CRM業績暴雷，肯定讓標普破位了，今晚機構可能會用其他巨頭護盤下，盤後DELL再爆個雷，直接把散戶悶殺。

最後說個消息，在上週輝達發布一季報後，對沖基金對美股「七姊妹」的曝險創下了歷史新高。報告顯示，輝達、蘋果、亞馬遜、Meta Platforms、Google母公司Alphabet、特斯拉和微軟——目前佔對沖基金對美國單一股票總淨曝險的20.7%左右。

這會是另一個警訊嗎？讓我們拭目以待。